Инфляция: конец эпохи ценовой стабильности. Для новичков, скептиков и профи - Марк Блайт

https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS.

Здесь мы даем упрощенное описание кривой Филлипса. Первоначальная версия, ориентированная на рост заработной платы, хорошо объясняла инфляцию 1960-х годов. В 1970-х кривую модифицировали, чтобы учесть инфляционные ожидания и резкие изменения предложения (в отличие от первоначальной версии, которая учитывала только спрос). Несмотря на эти различия, центральный элемент кривой Филлипса – компромисс между безработицей и инфляцией – остался неизменным.

Jongrim Ha, M. Ayhan Kose, and Franziska Ohnsorge, “From Low to High Inflation: Implications for Emerging Market and Developing Economies”, CEPR Policy Insight, no. 115, Center for Economic Policy Research, March 30, 2022,

https://ideas.repec.org/p/koc/wpaper/2202.html

Thomas Oatley and Mark Blyth, “The Death of the Carbon Coalition”, Foreign Policy, February 12 2021,

https://foreignpolicy.com/2021/02/12/carbon-coalition-median-voter-us-politics/.

John Maynard Keynes, The General theory of Employment, Interest, and Money (New York: Harcourt 1964), chapter 2.

William Schomberg and Alistair Smout, “Bank of England Calls for Wage Restraint to Keep Grip on Inflation”, Reuters, February 4, 2022,

https://www.reuters.com/world/uk/boes-bailey-says-wage-restraint-key-keeping-grip-inflation-2022-02-04/.

Frederic Boissay et al., “Are Major Advanced Economies on the Verge of a Wage-Price Spiral?” BIS Bulletin, no. 53, Bank for International Settlements, May 4, 2022,

https://www.bis.org/publ/bisbull53.pdf.

Sangmin Aum and Yongseok Shin, “Why Is the Labor Share Declining?”, Federal Reserve Bank of St. Louis, Review 102, no. 4 (Fourth Quarter 2020),

https://research.stlouisfed.org/publications/review/2020/10/22/why-is-the-labor-share-declining.

Carter C. Price and Kathryn A. Edwards, “Trends in Income from 1975 to 2018”, Working Paper no. WR-A516–1, RAND Corporation, September 14, 2020,

https://doi.org/10.7249/WRA516-1.

Isabel Schnabel, “The Globalisation of Inflation”, speech at conference organized by the Österreichische Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management, Vienna, May 11, 2022,

https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2022/html/ecb.sp220511_1~e9ba02e127.en.html.

Jorge A. Alvarez et al., “Wage-Price Spirals: What Is the Historical Evidence?”, IMF Working Paper 2022/221, Research Department, International Monetary Fund, Washington, DC, November 2022,

https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2022/11/11/Wage-Price-Spirals-What-is-the-Historical-Evidence-525073.

Boissay et al., “Are Major Advanced Economies on the Verge of a Wage-Price Spiral?”

Никколо Баттистини и его коллеги из Европейского центрального банка отметили, что заработные платы не росли в период недавнего всплеска инфляции. Они утверждают, что «вялое изменение доли заработной платы в доходах может быть связано с рядом долгосрочных экономических изменений, затрагивающих, например, структуру производства (снижение зависимости от энергии, более глубокая интеграция в глобальные цепочки), институты рынка труда (менее массовое индексирование зарплат, снижение влияния профсоюзной организации) и денежно-кредитную политику (более четкую стратегию, направленную на сдерживание инфляции)». N. Battistini, H. Grapow, E. Hahn, and M. Soudan, “Wage Share Dynamics and Second-Round Effects on Inflation After Energy Price Surges in the 1970s and Today”, Box 2, ECB Economic Bulletin, Issue 5/2022, https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/ecbu/eb202205.en.pdf.

Boissay et al., “Are Major Advanced Economies on the Verge of a Wage-Price Spiral?”

Alan S. Blinder and Jeremy B. Rudd, “The Supply-Shock Explanation of the Great Stagflation Revisited”, in the Great Inflation: The Rebirth of Modern Central Banking (Chicago: University of Chicago Press, 2013), 119–75.

Jonathan Kirshner, “The Education of Ben Bernanke,” review of Ben Bernanke, 21st Century Monetary Policy: The Federal Reserve from the Great Inflation to COVID–19”, in Boston Review, August 18, 2022,

https://www.bostonreview.net/articles/the-education-of-ben-bernanke/.

Как объяснил Майкл Грин, хотя рост предложения рабочей силы должен был снизить затраты на труд, в конце 1960-х это не произошло, потому что рабочую силу нужно рассматривать не только как фактор предложения, но и как фактор спроса. Конкретно: «Женщины и представители меньшинств (особенно женщины) в тот период не создавали домохозяйства с той же скоростью, что белые мужчины до 1960-х годов. Однако после расширения гражданских прав перед ними открылись возможности снимать или покупать жилье самостоятельно. В результате резко выросло число новых домохозяйств, особенно возглавляемых женщинами и представителями меньшинств. Одновременно не хватало капиталоемкости (на фоне менее опытной рабочей силы), что сдерживало производительность, а введение Закона о чистом воздухе (Clean Air Act) ускорило перенос производств за границу. Повышение процентных ставок лишь ускорило этот процесс, приведя к перемещению производства и сокращению инвестиций».

Однако данные за 2024 год могут смягчить этот вывод. К этому вопросу мы не случайно возвращаемся в заключении.

Paul Krugman, “Wonking Out: I'm Still on Team Transitory”, New York Times, September 10, 2021, https://www.nytimes.com/2021/09/10/opinion/transitory-inflation-COVID-consumer-prices.html; Martin Sandbu, “The Case for 'Team Transitory' Lives On”, Financial Times, June 1, 2023, https://www.com/content/8009bc16-68a54d2b-bdfe-31c5b99ea0b8.

Sandbu, “The Case for 'Team Transitory' Lives On”.

Почему они, в отличие от всех – даже профессиональных прогнозистов, якобы знают, как пойдет инфляция в будущем, остается загадкой.

T.-H. Cham et al., “Should I Buy or Not? Revisiting the Concept and Measurement of Panic Buying”, Current Psychology 42, (2023): 19116–136,

https://doi.org/10.1007/s12144-022-03089-9. Alberto Cavallo and Oleksiy Kryvtsov, “What Can Stockouts Tell Us About Inflation? Evidence from Online Micro Data”, Journal of International Economics 146 (December 2023),

https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2023.103769.

Paul Krugman, “Inflation: A Revolution of Falling Expectations”, New York Times, July 19, 2022, https://www.nytimes.com/2022/07/19/opinion/inflation-prices-fed.html.

Jongrim Ha, M. Ayhan Kose, and Franziska Ohnsorge, eds., Inflation in Emerging and Developing Economies: Evolution, Drivers, and Policies (Washington, DC: World Bank, 2019).

Adam Hale Shapiro, “Decomposing Supply and Demand Driven Inflation”, Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper 2022–18, FRBSF, San Francisco, CA, October 2022,

https://www.frbsf.org/wp-content/uploads/sites/4/wp2022-18.pdf.

Ben Bernanke and Oliver Blanchard, “What Caused the U.S. Pandemic-Era Inflation?”, conference draft, prepared for “The Fed: Lessons Learned from the Past three Years,” Brookings Institute's Hutchins Center on Fiscal & Monetary Policy, Washington DC, May 23, 2023,

https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2023/04/bernanke-blanchard-conference-draft_5.23.23.pdf.

И если автопроизводители это понимают, они могут еще сильнее ограничивать предложение и получать сверхприбыли, пока цены растут под давлением спроса – что, судя по всему, и делали американские автопроизводители в период пандемии. Matt Phillips, “Fewer Autos and Bigger Profits for Carmakers”, Axios, January 6, 2023, https://www.axios.com/2023/01/06/fewer-autos-and-bigger-profits-for-carmakers.

Alan S. Blinder, “Central-Bank Credibility: Why Do We Care? How Do We Build It?”, American Economic Review 90 no. 5 (2000): 1421–31.

Например, на недавней пресс-конференции председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил: «Мы не можем допустить, чтобы инфляционные ожидания вышли из-под контроля. Мы просто не имеем права». Chris Anstey, “What Powell Is Monitoring as the Fed Hikes Rates”, Bloomberg.com, June 24, 2022, https://www.bloomberg.com/news/newsletters/2022-06-24/what-s-happening-in-the-world-economy-powell-s-dashboard-as-he-hikes-rates.

Jeremy B. Rudd, “Why Do We ink at Inflation Expectations Matter for Inflation? (And Should We?)”, Finance and Economics Discussion Series 2021–062, Board of Governors of the Federal Reserve System, Washington, DC, September 23, 2021, 18, https://www.federalreserve.gov/econres/feds/les/2021062pap.pdf.

Экономисты пытались объяснить тот факт, что люди ведут себя не так, как от