Инфляция: конец эпохи ценовой стабильности. Для новичков, скептиков и профи - Марк Блайт

“In August 2023, Consumer Prices Increased by 4,8% Year on Year”, Informations Rapides № 218, Insee, 31 августа 2023 г., https://www.insee.fr/en/statistiques/7662184

Adrienne Klasa и Madeleine Speed, “French Retailer Carrefour Drops Pepsico Products over High Prices”, Financial Times, 4 января 2024 г., https://www.ft.com/content/acdb9c48-1a8b-40b5-8418-394be39067da

Isabella Weber и Hao Qi, “The State-Constituted Market Economy: A Conceptual Framework for China's State-Market Relations”, University of Massachusetts Amherst, Economics Department Working Paper Series 319, 1 января 2022 г., https://doi.org/10.7275/kj02-f646

«President Biden Announces Release from the Strategic Petroleum Reserve as Part of Ongoing Efforts to Lower Prices and Address Lack of Supply Around the World», White House, пресс-релиз, 23 ноября 2021 г., https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2021/11/23/president-biden-announces-release-from-the-strategic-petroleum-reserve-as-part-of-ongoing-efforts-to-lower-prices-and-address-lack-of-supply-around-the-world/

“Biden Administration Responds to Putin's Price Hike by Awarding First Barrels from Historic Strategic Petroleum Reserve Release & Deploying Affordable Clean Energy”, White House, пресс-релиз, 21 апреля 2022 г., https://www.whitehouse.gov/briefing-room/statements-releases/2022/04/21/fact-sheet-biden-administration-responds-to-putins-price-hike-by-awarding-first-barrels-from-historic-strategic-petroleum-reserve-release-deploying-affordable-clean-energy/

“The Price Impact of the Strategic Petroleum Reserve Release”, U.S. Department of the Treasury, пресс-релиз, 26 июля 2022 г., https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0887

Для оценки масштабов затрат: по данным Министерства энергетики, за обслуживание Стратегического резерва США отвечают 111 федеральных сотрудников и 887 подрядчиков и субподрядчиков, https://www.energy.gov/ceser/spr-faqs

Corsello и Riggi, “Inflation Is Not Equal for All”. В своем исследовании они оценивают, что без ужесточения денежно-кредитной политики разрыв в инфляции между первым и последним квинтилем домохозяйств в Италии в пике был бы примерно на 3 процентных пункта ниже.

Поскольку эта работа в основном теоретическая, мы напрямую с ней не взаимодействуем, хотя она убедительна в своих рамках. См.: Krebs и Weber, “Can Price Controls Be Optimal? The Economics of the Energy Shock in Germany”, University of Massachusetts Amherst, march 2024 г., Working Paper Series no. 597, PERI, https://peri.umass.edu/images/publication/WP597.pdf

Глава 3. Истории инфляции и политика взаимных обвинений

Jordan Weissmann, “Why Larry Summers thinks We Need Massive Unemployment to Beat Inflation”, Slate, July 7, 2022, https://slate.com/business/2022/07/larry-summers-massive-unemployment-fed-inflation.html.

Paul Krugman, “History Says Don't Panic About Inflation”, New York Times, November 11, 2021, https://www.nytimes.com/2021/11/11/opinion/inflation-history.html.

Larry Summers, quoted in John Cassidy, “Is Larry Summers Really Right About Biden and Inflation?”, New Yorker, April 8, 2022, https://www.newyorker.com/news/our-columnists/is-larry-summers-really-right-about-inflation-and-biden.

Senator Mitch McConnell, quoted in “Explainer: Republicans Blame Biden for Inflation, But Are they Right?”, Reuters, November 1, 2021,

https://www.reuters.com/world/us/republicans-blame-biden-inflation-are-they-right-2021-11-01/.

Olivier Blanchard and Daniel Leigh, “Growth Forecast Errors and Fiscal Multipliers”, American Economic Review 103, no. 3 (2013): 117–20,

https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/aer.103.3.117.68

Veronique de Rugy and Jack Salmon, “Declining Fiscal Multipliers and Inflationary Risks in the Shadow of Public Debt”, Mercatus Policy Brief, August 22, 2022, https://www.mercatus.org/research/policy-briefs/declining-fiscal-multipliers-and-inflationary-risks-shadow-public-debt.

Òscar Jordà et al., “Why Is US Inflation Higher an in Other Countries?”, FRBSF Economic Letter 2022–07, Federal Reserve Bank of San Francisco, March 28, 2022,

https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2022/march/why-is-us-inflation-higher-than-in-other-countries/.

“How Much Money Did the Pandemic Programs Pay Out?”, PandemicOversight.Gov, November 1, 2021,

https://www.pandemicoversight.gov/news/articles/how-much-money-did-pandemic-unemployment-programs-pay-out.

“Update: three Rounds of Stimulus Checks: See How Many Went Out and for How Much”, PandemicOversight.Gov, February 17, 2022,

https://www.pandemicoversight.gov/data-interactive-tools/data-stories/update-three-rounds-stimulus-checks-see-how-many-went-out-and.

На языке экономистов у бедных выше склонность к потреблению, чем у богатых. Получили деньги – сразу потратили.

По данным Oxfam, две трети всего богатства, созданного с 2020 года, достались богатейшему 1% населения. Следовательно, вполне разумно утверждать, что высокая скорость обращения денег как двигатель инфляции не охватила всю экономику. Она была сосредоточена в приросте богатства у самых высших слоев общества. Благодарим Алекса Смита за эту находку. “Survival of the Richest”, Methodology Note, OXFAM, January 2023,

https://oxfamilibrary.openrepository.com/bitstream/handle/10546/621477/mn-survival-of-the-richest-methodology-160123-en.pdf.

Federal Reserve Bank of New York, Quarterly Report on Household Debt and Credit 2021: Q2, August 2020,

https://www.newyorkfed.org/medialibrary/interactives/householdcredit/data/pdf/hhdc_2020q2.pdf.

Federal Reserve Bank of New York, Quarterly Report on Household Debt and Credit 2021: Q1, May 2021,

https://www.newyorkfed.org/medialibrary/interactives/householdcredit/data/pdf/hhdc_2021q1.pdf.

I. Garner, Adam Safir, and Jake Schild, “Receipt and Use of Stimulus Payments in the Time of the Covid–19 Pandemic”, Prices and Spending 9, no. 10 (August 2020),

https://www.bls.gov/opub/btn/volume-9/receipt-and-use-of-stimulus-payments-in-the-time-of-the-COVID-19-pandemic.htm.

“Background”, Center for Microeconomic Data, Federal Reserve Bank of New York, accessed June 4, 2024,

https://www.newyorkfed.org/microeconomics/hhdc/background.html.

Federal Reserve Bank of San Francisco, “Pandemic-Era Excess Savings”, undated, https://www.frbsf.org/research-and-insights/data-and-indicators/pandemic-era-excess-savings/.

“Nearly 1 in 10 Americans Have Used Stimulus Checks to Invest in Crypto”, Harris Poll, March 17, 2021, https://theharrispoll.com/briefs/stimulus-check-spending/.

Джеймс Фордер серьезно пошатнул «официальную версию» истории кривой Филлипса. Он утверждает, что идея о том, будто кривая служила руководством для политики, никогда не соответствовала действительности. Более того, представление о том, что Фридман и Фелпс пришли и «разрушили» кривую, добавив в нее ожидания, – это конструкция, созданная задним числом и закрепившаяся в учебниках с конца 1970-х годов. По его мнению, кривая Филлипса стала «историческим фактом» уже после событий, потому что она оказалась удобной «фигурой для публичного оппонирования» – мнимым противником, против которого можно аргументировать. Как он сказал в одном из недавних интервью: «Подразделениями центральных банков написано поразительное количество поверхностных статей, которые повторяют этот миф как историческую истину… порой прямо заявляя… что именно поэтому нам нужен независимый центральный банк». Seth Ackerman, “The Myth at the Heart of Modern Economics”, Jacobin, April 2023, https://jacobin.com/2023/04/phillips-curve-myth-unemployment-inflation-wages-milton-friedman-economics.

Эти рассуждения могут навести читателя на мысль, что существует оптимальный баланс между инфляцией и безработицей. Мейнстрим-экономисты считают именно так. Согласно этой точке зрения, существует «естественный» уровень безработицы, при котором инфляция не ускоряется. Он называется NAIRU – уровень безработицы, при котором инфляция не ускоряется (Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment). Идея состоит в том, что даже при самом сильном рынке труда всегда будет некоторая низкая безработица: люди меняют работу, ищут первую работу после учебы или не обладают нужными навыками. В этой модели инфляция и безработица вступают в «спираль» только тогда, когда безработица падает ниже NAIRU. Задача политиков – довести ее до «естественного» уровня, даже если для этого придется ее искусственно повысить. Но проблема в том, что за последние двадцать лет NAIRU постоянно «прыгал» – при почти стабильной инфляции. Это означает, что долгое время компромисса между инфляцией и безработицей просто не существовало. Как отметил Эрик Лонерган, еще более серьезная проблема заключается в том, что сама концепция NAIRU предполагает: существует определенный уровень безработицы, ниже которого инфляция начинает ускоряться. Но на практике это не подтверждается. Те, кто продолжает верить в NAIRU, убеждены, что такой уровень существует – просто мы не знаем, где он. Но если мы не знаем, где он, тогда как нам его использовать? И если он действительно очень низкий, разве экономика не адаптируется? Разве компании не начнут заменять труд капиталом, автоматизацией и другими способами, чтобы сгладить давление?

Board of Governors of the Federal Reserve System (US), “Federal