Инфляция: конец эпохи ценовой стабильности. Для новичков, скептиков и профи - Марк Блайт

амортизируется медленнее – оно служит дольше и покупается реже. Более того, даже, несмотря на износ, дома со временем растут в цене. С большинством автомобилей такого не происходит. Когда автомобиль все же дорожает, его начинают считать активом, и в некоторых случаях при налогообложении он учитывается иначе. Например, владение «классическим» автомобилем может рассматриваться как владение активом.

Alexander Conner, Sophia Campbell, Louise Sheiner, and David Wessel, “How Does the Consumer Price Index Account for the Cost of Housing?”, Brookings, January 31, 2024, https://www.brookings.edu/blog/up-front/2022/05/18/how-does-the-consumer-price-index-account-for-the-cost-of-housing/. Следует отметить, что эксперты до сих пор спорят, как лучше всего учитывать жилье в индексе потребительских цен. Например, в недавнем исследовании Национальной академии наук метод эквивалентной арендной платы по-прежнему рассматривается как основной подход к оценке стоимости жилищных услуг для собственного жилья. National Academy of Sciences, Engineering, and Medicine, “Modernizing the Consumer Price Index for the 21st Century”, Washington DC: The National Academy Press, 2022. https://doi.org/10.17226/26485.

Bernstein, Tedeschi, and Robinson, “Housing Prices and Inflation”.

“Why Don't Rising House Prices Count Towards Inflation?”, The Economist, July 29, 2021, https://www.economist.com/the-economist-explains/2021/07/29/why-dont-rising-house-prices-count-towards-inflation.

Bernstein, Tedeschi, and Robinson, “Housing Prices and Inflation”.

Данные о ценах на жилье основаны на индексе Case-Shiller, приведенном Советом экономических консультантов Белого дома (CEA). Инфляция рассчитана по индексу потребительских цен для городских потребителей (CPI-U) на основе данных Бюро статистики труда (BLS).

Но помните: «инфляция цен на жилье» – это не инфляция в экономическом смысле. Это рост цен на один конкретный актив.

Tyler Powell and David Wessel, “Why Is the New Zealand Government Telling Its Central Bank to Focus on Rising House Prices?”, Brookings, April 2, 2021,

<https://www.brookings.edu/blog/up-front/2021/04/02/why-is-the-new-zealand-government-telling-its central-bank-to-focus-on-rising-house-prices/>.

Jayden Fennell, “Revealed – How Much NZ Housing Values Fell in 2022”, NZ Adviser, January 6, 2023, https://www.mpamag.com/nz/news/general/revealed-how-much-nz-housing-values-fell-in-2022/431922.

“ECB's Governing Council Approves Its New Monetary Policy Strategy”, European Central Bank, press release, July 8,2021,

https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2021/html/ecb.pr210708~dc78cc4b0d.en.html.

Stanislas Jourdan, “It Is Time to Include Housing Prices into the ECB's Inflation Index”, Positive Money Europe, January 16, 2020,

https://www.positivemoney.eu/2020/01/housing-prices-inflation-index/.

Daniel Gros, “Persistent Low Inflation in the Euro Area: Mismeasurement Rather than a Cause for Concern?” CEPS – Monetary Dialogue, February 2018, https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/IDAN/2018/614214/IPOL_IDA(2018)614214_EN.pdf.

Банк Англии ориентируется на индекс потребительских цен (CPI), рассчитываемый Британским офисом национальной статистики (ONS). Однако ONS также рассчитывает индекс CPIH, в который включаются расходы владельцев жилья, в том числе условная стоимость проживания в собственном доме. В июле 2022 года индекс CPI составлял 10,1%, тогда как индекс CPIH – 8,8%. “Consumer Price Inflation, UK: July 2022”, Office for National Statistics (ONS) news release, August 17, 2022,

https://www.ons.gov.uk/economy/inflationandpriceindices/bulletins/consumerpriceinflation/july2022.

Точное название – индекс потребительских цен с последовательной корректировкой для всех городских потребителей, или C-CPI-U.

Michael Ng and David Wessel, “The Hutchins Center Explains: The Chained CPI”, Brookings, updated June 9, 2023,

https://www.brookings.edu/blog/up-front/2017/12/07/the-hutchins-center-explains-the-chained-cpi/.

Salwati and Wessel, “How Does the Government Measure Inflation?”

Bank of England, “Official Bank Rate History”, accessed May 28, 2023,

https://www.bankofengland.co.uk/boeapps/database/Bank-Rate.asp.

Mark Tran, “Brown Confirms Inflation Target Change”, The Guardian, December 10, 2003, https://www.theguardian.com/uk/2003/dec/10/budget2004.budget3.

Martin Arnold, “ECB 'Cannot Ignore' House Price Surge in Inflation Assessment, Says Executive”, Financial Times, February 15, 2022,

https://www.com/content/d874327c-ce79-4772-b63f-b8f56e30be8d.

Глава 2. Почему в ответ на инфляцию мы выбираем те или иные меры?

Интервью в Der Spiegel, June 20, 2005.

В то время Европейского центрального банка еще не существовало, и процентные ставки в Европе устанавливались независимо каждым национальным центральным банком.

Bank for International Settlements, Central Bank Policy Rates database,

https://data.bis.org/topics/CBPOL.

По состоянию на май 2024 года уровень безработицы в США составляет 4%. Это значительно ниже пика – 14,9% в апреле 2020 года, вызванного пандемией. Когда Федеральная резервная система начала повышать ставки в марте 2021 года, уровень безработицы уже снизился до 6,1% и продолжал падать, достигнув 3,6% в марте 2022 года. Рост безработицы начался в апреле 2023 года, когда она составляла 3,4% и с тех пор медленно увеличивалась до текущих 4% в мае 2024 года. US Bureau of Labor Statistics taken from “United States Unemployment Rate”, Trading Economics,

https://tradingeconomics.com/united-states/unemployment-rate#:~:text=June%20of%202024.,Unemployment%20Rate%20in%20the%20United%20States%20increased%20to%204%20percent,macro%20models%20and%20analysts%20expectations.

Jessica Smialek, “Is American Beholding Immaculate Disinflation?” New York Times, November 17, 2023, https://www.nytimes.com/interactive/2023/11/17/business/what-is-immaculate-disinflation.html; and Jeffrey Frankel, “Does the Fed Deserve Credit for the Disinflation?” Belfer Centre, Views on the Economy and the World blog post, November 19, 2023, https://www.belfercenter.org/ publication/does-fed-deserve-credit-disinflation.

Arthur F. Burns, “The Anguish of Central Banking”, lecture, Sixteenth Per Jacobsson Lecture, Belgrade, Yugoslavia, September 30, 1979,

https://fraser.stlouisfed.org/les/docs/publications/FRB/pages/1985-1989/32252_1985-1989.pdf.

Первоначально подход Волкера не основывался исключительно на повышении процентных ставок. В 1980 году ФРС ввела кредитные ограничения, что означало санкции для банков, предоставляющих слишком много кредитов. Санкции также применялись к определенным видам кредитов. Эта стратегия сработала слишком хорошо – в том смысле, что потребление сократилось, но гораздо сильнее, чем предполагалось, вызвав краткосрочную рецессию. Причина: кредитные ограничения были неясными и вводили банки в замешательство, из-за чего потребители неохотно брали кредиты. Волкер быстро отказался от этой политики.

В главе 5 мы обсудим, почему данный урок не следует извлекать из того периода.

Adam Tooze, “The 1970s Weren't What You Think”, Foreign Policy, July 1, 2022, https://foreignpolicy.com/2022/07/01/global-economy-policy-financial-crisis-1970s/

Greta Krippner, Capitalizing on Crisis: The Political Origins of the Rise of Finance (Cambridge, MA: Harvard University Press, 2011).

Òscar Jordà, Sanjay R. Singh, and Alan M. Taylor, “Does Monetary Policy Have Long-Run Effects?”, FRBSF Economic Letter 2023–23, September 5, 2023, https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2023/september/does-monetary-policy-have-long-run-effects/

Так называемый тезис о нейтральности денег. Это немного похоже на добавление нуля к денежной единице. Действительно ли вы становитесь в десять раз богаче? Возможно, на несколько часов, но цены довольно быстро скорректируются (по крайней мере, в теории).

Isabel Schnabel, “The Risks of Stubborn Inflation”, speech at Euro50 Group conference on “New Challenges for the Economic and Monetary Union in the Post-Crisis Environment”, Luxembourg, June 19, 2023,

https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2023/html/ecb.sp230619_1~2c0bdf2422.en.html?utm_source=substack&utm_medium=email

Правительство может предоставить субсидии поставщикам, чтобы они производили достаточное количество товаров и избежали этой проблемы. Однако это значительное бремя для государственного бюджета. Undral Batmunkh and Tobias Pfutze, “Temporary Price Controls as a Second-Best Option to Control Sudden Spikes in the Prices of Basic Necessities”, World Bank Malaysia Hub Research and Policy Briefs, no. 56 (May 24, 2022),

https://documents1.worldbank.org/curated/en/099305005242213626/pdf/IDU07fa7a81307124043c40a3bf0615115439fa4.pdf

Например, Apple Computers, iPhone или сорок видов хлопьев, продаваемых двумя компаниями.

Gene Healy, “Remembering Nixon's Wage and Price Controls”, Cato Institute, August 16, 2011, https://www.cato.org/commentary/remembering-nixons-wage-price-controls

Решение сопровождалось выходом из системы Бреттон-Вудса, в рамках которой иностранные валюты были конвертируемы в доллар США по фиксированному курсу.

Что является одной из главных проблем при оценке влияния наценок, о чем